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□據(jù)新華社報(bào)道 制圖 任萍
近期，被唱空的中國概念股風(fēng)開始在震蕩中走高，并出現(xiàn)兩極分化，有些股票選擇私有化退市，有些則繼續(xù)堅(jiān)守。總的來說，雖然短期內(nèi)中國概念股難現(xiàn)整體估值高峰，但做空風(fēng)波的洗禮，有利于提高中國概念股的整體素質(zhì)。
回暖中兩極分化
7月29日，i美股中概30指數(shù)已經(jīng)由6月中旬的900點(diǎn)左右升至1140點(diǎn)左右，距離今年最高點(diǎn)只有100多點(diǎn)的差距。一些優(yōu)質(zhì)中國概念股明顯反彈。
傳統(tǒng)股票方面，新浪股價(jià)從6月21日的92.02美元，升至108.09美元。百度公司股價(jià)從127.71美元升至157.07美元。在此之前 的7月26日，百度大幅高開并不斷走高，盤中一度探至165.96美元，創(chuàng)52周股價(jià)新高。搜狐股價(jià)從71.26美元升至90.1美元。
新上市的也有起色。人人網(wǎng)從最低點(diǎn)的6美元升至10.83美元。網(wǎng)秦雖首日即破發(fā)，但已從最低點(diǎn)的4美元回升至7.72美元。優(yōu)酷網(wǎng)股價(jià)從29.33美元升至36.91美元;奇虎360股價(jià)也從18.54美元升至23.05美元。
i美股分析師鐘日昕分析回暖原因時(shí)說，經(jīng)歷半年多大規(guī)模做空后，前期做空基金獲利豐厚，紛紛選擇撤出。與此同時(shí)，約20家公司在這波風(fēng)潮中被清理出市場，做空基金的做空目標(biāo)減少，幾乎已沒有做空空間。此外很多中國公司開始改善治理結(jié)構(gòu)，提高管理水平，重塑市場形象。
值得注意的是，在反彈過程中，中國概念股出現(xiàn)分化，新浪、百度等業(yè)績良好、管理優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)股票股價(jià)回升明顯，迎來買入機(jī)會。而一些小市值、低股價(jià)的股票反彈很小，已經(jīng)不被市場關(guān)注。
學(xué)會適應(yīng)美做空機(jī)制
在很長一段時(shí)期內(nèi)，由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，中國概念股一直是國際資本市場的寵兒，為何股價(jià)轉(zhuǎn)眼之間遭到整體打壓?其重要原因是美國資本市場做多、做空均可盈利。此前中國公司在美長期處于“瘋長”狀態(tài)，一些投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)失去做多時(shí)機(jī)后，轉(zhuǎn)而做空以實(shí)現(xiàn)盈利。
做空盈利有兩種方式：一種是買賣股票;另一種方式是買賣期權(quán)。
如果投資人想做空A股票，可在股票高價(jià)時(shí)向證券經(jīng)紀(jì)商借到一定數(shù)量A股票，然后賣掉，并約定在未來某個(gè)時(shí)間將A股票還給證券經(jīng)紀(jì)商。這期間投資 人要付給經(jīng)紀(jì)商一定的費(fèi)用。在協(xié)議到期之前，投資人將盡力拉低股票價(jià)格，以爭取用較低價(jià)格購入同等數(shù)量A股票，并歸還證券經(jīng)紀(jì)商。買賣股票中間的價(jià)差扣除 相關(guān)費(fèi)用后，即是投資人做空所得的利潤。
做空也可以通過買賣期權(quán)來實(shí)現(xiàn)。買賣期權(quán)也分為兩種方式，一種是購買賣方期權(quán)，另一種是出售買方期權(quán)。假定做空者針對A股票從經(jīng)紀(jì)商處購買了一 份賣方期權(quán)，約定做空者有權(quán)在期權(quán)到期日之前的任何一天，以每股10美元的價(jià)格將A股票賣給經(jīng)紀(jì)商。如果在到期日之前，A股票價(jià)格低于10美元，做空者即 可獲利。
與之相對應(yīng)的是，做空者也可以針對A股票向經(jīng)紀(jì)商出售一份買方期權(quán)，約定經(jīng)紀(jì)商有權(quán)在期權(quán)到期日之前的任何一天，以每股10美元的價(jià)格向做空者購買A股票。同樣，如果在到期日之前，A股票價(jià)格低于10美元，做空者也可獲利。
據(jù)熟悉美國資本市場的人士介紹，在這次對中國概念股的做空風(fēng)潮中，一些美國網(wǎng)站通過與對沖基金聯(lián)手，利用市場上對中資公司的不信任感，制造、傳 播虛假信息，以達(dá)到操控股價(jià)從中牟利的目的。據(jù)了解，做空產(chǎn)業(yè)鏈包括對沖基金、研究機(jī)構(gòu)以及眾多的咨詢公司。在做空過程中，研究機(jī)構(gòu)會在其發(fā)表分析報(bào)告 前，先賣給對沖基金，在對沖基金建倉后才發(fā)表報(bào)告，以造成股價(jià)下跌從而獲利。
當(dāng)然，一些中國企業(yè)自身的問題也不可回避。據(jù)了解，目前境外上市呈現(xiàn)兩端發(fā)展。一些出走的傳統(tǒng)型企業(yè)，與國內(nèi)上市公司相比，質(zhì)量較差，其選擇境外上市的主要原因，是在A股市場難以上市。而一些買殼上市的中國企業(yè)財(cái)務(wù)存在瑕疵，也給了做空中國概念股以可乘之機(jī)。
美國場外市場發(fā)達(dá)，有豐富的“殼公司”。這些場外市場相當(dāng)于納斯達(dá)克的副板。然而，在買殼上市過程中，一些中國企業(yè)與投行、會計(jì)師事務(wù)所等的聯(lián)合造假，美國證券市場監(jiān)管層對此進(jìn)行的調(diào)查影響了投資者對中國概念股的信心。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，有些中國公司不太適應(yīng)在美國上市的信息披露要求，也是中國概念股遭做空的重要原因。盡管上市時(shí)要進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)，但他們并未意識到準(zhǔn)確披露信息的重要性。而信息披露不全面、不及時(shí)也會引起股價(jià)的大幅波動。
中美跨境監(jiān)管合作有望實(shí)質(zhì)推進(jìn)
經(jīng)歷此次做空風(fēng)潮后，不少公司選擇推出股票回購計(jì)劃以提振市場信心。
投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示，有數(shù)家中國公司在6月宣布回購。其中，在最近一年內(nèi)上市的4家公司為創(chuàng)始人或控股股東執(zhí)行回購，總計(jì)達(dá)700萬美元。而較早 上市的3家企業(yè)回購規(guī)模相對較大，總計(jì)達(dá)1.35億美元。以上并非中國概念股首次出現(xiàn)回購潮。早在今年3月，曾有8家中國公司宣布啟動回購計(jì)劃，回購總規(guī) 模達(dá)3.45億美元。而2008年次貸危機(jī)導(dǎo)致中國概念股集體“跳水”時(shí)，巨人、盛大、九城、網(wǎng)易等公司也都動用巨額現(xiàn)金進(jìn)行回購以自救。
除回購自救外，一些不甘心估值過低的中國概念股選擇了“私有化”。羅仕證券研究報(bào)告顯示，在諸多赴美上市的中國公司中，有多家公司在進(jìn)行或已經(jīng) 完成私有化交易，如康鵬化學(xué)、中消安、安防科技、樂語中國、大連傅氏、泰富電氣、同濟(jì)堂、BMP太陽石和中能等。據(jù)盤實(shí)資本總裁楊向東介紹，除上述公司 外，還有多家企業(yè)在觀望，“私有化”可能會形成一股潮流。
“私有化”通常指上市公司大股東回購該公司所有流通股，從而取消上市資格，讓上市公司變成非上市公司。楊向東認(rèn)為，多家公司“私有化”退市與美 國資本市場對其估值不高有關(guān)。他說，“此次做空風(fēng)潮中，受影響最大的不是早期在美國上市的國有企業(yè)和新興的互聯(lián)網(wǎng)公司，而是通過買殼實(shí)現(xiàn)上市的制造業(yè)。做 空導(dǎo)致的過低股價(jià)和市盈率，使得美國資本市場對不少公司失去了融資價(jià)值。此外，雖然在美上市門檻較低，但上市后每年需要支付較高的律師費(fèi)、會計(jì)師費(fèi)等費(fèi) 用，這對公司來說是不小的負(fù)擔(dān)。因此，多家公司在‘私有化’的同時(shí)，開始醞釀在其他資本市場重新上市。 ”
楊向東表示，公司“私有化”的過程會吸引更多投行的加入，未來可以通過在香港或者A股上市，把市值做得更大。相比而言，A股市盈率和融資規(guī)模更高，而在港上市相對容易，企業(yè)可以根據(jù)自身情況選擇在哪個(gè)資本市場重新上市。
美股分析師鐘日昕則認(rèn)為，中國概念股遭做空使得只要戴一頂“中國”的帽子就換來高溢價(jià)、高估值的情況已不復(fù)存在。短期內(nèi)將影響到中國企業(yè)赴美 IPO。但長期看，通過做空風(fēng)潮，中國企業(yè)積累了與華爾街投行打交道的經(jīng)驗(yàn)，促使公司加強(qiáng)治理。同時(shí)，一些公司的淘汰出局，也有利于提高中國概念股整體形 象。
除去對公司本身的影響外，這次中國概念股做空風(fēng)波也把跨境監(jiān)管合作推上了議事日程。自2007年以來，美國公眾公司會計(jì)監(jiān)督委員會(PCAOB)一直爭取對在美注冊的中國審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，但中國監(jiān)管部門認(rèn)為涉及主權(quán)問題未予允許，這也成為雙方談判的膠著點(diǎn)。
2011年7月中旬，美國證券和會計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)專門組團(tuán)在北京與中國證監(jiān)會、中國財(cái)政部再次進(jìn)行了協(xié)商。有分析人士認(rèn)為，在目前情況下，鑒于中國正在力推國際板，也存在對美方的監(jiān)管需求，中美跨境監(jiān)管合作可能會有實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)。
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