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趕在中國概念股低潮期上市的迅雷，路程充滿波折。
“在這種環境中上市的話，迅雷自身價值不能得到釋放和體現，所以我們選擇推遲上市。”迅雷副總裁王珊娜對時代周報表示“環境不好、時機不對”。
在剝離狗狗搜索、迅雷看看全面正版化后，迅雷面臨的版權風險日趨減少。但是作為迅雷主營業務的視頻領域已經成為一片“紅海”，版權、寬帶費用飛漲，競爭對手“財大氣粗”，相對“弱小”但用戶量巨大的迅雷如何提升變現能力、改善品牌影響力并拓展收入來源成為其“必修課”。
一波三折上市路
7月2日，迅雷遞交給SEC的上市補充文件顯示，其發行區間價定為14-16美元之間。按照15美元的區間價中值計算，迅雷此次IPO將籌資 1.14億美元，估值將達到9.12億美元，而此前的融資金額為2億美元。與此同時，迅雷還任命了有良好國際聲譽的李開復為獨立董事，并與搜狐達成多項合 作。
搜狐認購了迅雷1000萬美元的A類普通股，價格與IPO發行價相同，并與迅雷股票承銷商達成協議，自本招股書提交之日起180天內不出售或轉賣這筆股權，以示支持。由于投資者信心受到打擊，迅雷調低發行價至12-14美元。但仍被傳認購不足。
而反觀其競爭對手優酷，其上市首日以27美元跳空高開，較發行價12.8美元上漲111%，最高價格超過32美元。截至7月21日，優酷股價33.99美元，市值36.68億美元，股價最高超過65美元。
這也許讓迅雷CEO鄒勝龍“唏噓不已”。“美國投資者對中國上市公司存有顧慮，長線基金看低中國價值，這樣的環境上市完全不能體現迅雷的價值。”鄒在發給員工的郵件中說。
迅雷認為自己被低估了。華爾街對迅雷赴美上市的評價是：中國來了一家擅長技術的視頻公司；在二十多家赴美上市公司里面，迅雷團隊最強。而相較于其他競爭對手，迅雷的財務狀況和盈利情況則要好得多。
多元化收費模式給迅雷帶來實實在在的收益。迅雷招股說明書顯示：2008、2009、2010年總營收分別為1680萬美元、2960萬美元和 4280萬美元，3年年均復合增長率為59.7%。2009年迅雷實現了全面盈利。2010年全年運營利潤為710萬美元，凈利潤為847萬美元（凈利潤 高于運營利潤，是因為計入利息收入等項目所致）。
而優酷招股說明書顯示，其2008年凈虧損約2.04億元，2009年凈虧損約1.82億元，2010年前9個月凈虧損約1.66億元。
王珊娜對時代周報表示，目前迅雷的運營狀況和資金情況都是良好的，已經通過了美國證監會的審核，有資格也有信心在合適的時間重啟IPO。
中國概念股危機
“迅雷和盛大文學是一個風向標，像一個案例，它們如果不能成功上市，那我們手上的其他項目就要重新考慮上市進程了。”啟明創投董事總經理甘劍平對時代周報表示，宏觀環境對中國概念股的負面影響還在持續。
東南融通事件讓美國投資者開始質疑中國概念股的財務和法律方面的不確定因素。而馬云的支付寶事件讓國外投資者開始擔心中國政策的不穩定。
據數據提供商Dealogic的一項分析，截至7月25日，2010年初以來上市的23家中國科技公司股價平均較發行價上漲6%。該研究發現，與此相反，同期上市的43家美國科技公司股價平均較發行價上漲了41%。
易凱資本CEO王冉認為，中國概念股的集體性下跌，是因為前段時間在股市上，部分中國概念股確實存在估值虛高，因此市場一定會找機會回調，而誠信問題、協議控股的出現正好成為了回調的契機。
“海外做空者推波助瀾。海外做空者利用了在美上市的中國公司信息披露不及時、不完整甚至財務造假的現象，發布看空報告，導致中國公司股價大跌，做空者從中獲得高額利潤。”他說。
就在日前，王冉和聯想投資董事總經理劉二海甚至拋出了“赴美上市的窗口已經關上了一半”的言論。“8月份是暑期，是歐美基金經理集中休假的時候，一 般不會有新股發行。它們會延緩一些，在9月份重啟IPO進程。”甘劍平認為，歐洲債務危機、美國失業率居高不下，中國緊收銀根、通貨膨脹威脅大，宏觀環境 依然不太樂觀。
障礙重重
在即將上市的當口，迅雷還面臨著一些麻煩官司。
過去兩年和今年第一季度，迅雷分別收到涉嫌侵權的訴訟108件、126件和10件。其中，約有87.7%是中國有關法院駁回、原告撤訴或和解。截至今年3月31日，迅雷支付的訴訟費用及庭外和解費用累計約20萬美元。
迅雷最新提交的F-1招股說明書修訂文件顯示，迅雷目前仍面臨33件版權訴訟，索賠金額達人民幣2180萬元，其中11件訴訟與旗下的狗狗搜索有關。
為此，迅雷以1萬元人民幣的價錢“踢掉”了這塊絆腳石，將與“狗狗搜索”有關的域名、商標權和軟件版權售予了非關聯第三方。
近日，包括索尼、華納、新藝寶、環球在內的7家港臺大唱片公司，又將迅雷告上法庭，索賠2050萬元，理由是“明知或應知未經他人許可上傳侵權的錄音制品，提供搜索、鏈接、榜單及下載服務”。
對此，王珊娜回應稱，這么多年來迅雷在正版化方面做了很多努力和投入是有目共睹的。迅雷看看已經全面正版化，沒有版權問題。版權糾紛是整個行業面臨的問題，但正在好轉和解決過程中。如果面臨糾紛和分歧，迅雷會盡量通過法務手段來解決。
知識產權律師游云庭對時代周報表示，目前迅雷版權問題不大，但其將來可能會涉及到兩部分的版權風險。“一是，替代資源的風險，用戶下載過程中找不到 原始鏈接（資源），迅雷會告訴用戶哪還有資源，并自動幫用戶去下載；二是，離線下載業務。迅雷索引了全球的影音資源，當用戶下載遇到問題的時候，迅雷服務 器會把備份的傳給用戶。”他分析稱，“離線下載業務其實和之前的狗狗搜索是同一個產品，只是以不同的形式向用戶呈現。”
但是，他認為，根據信息網絡傳播權保護條例，離線下載是一個符合版權避風港的服務，只要收到侵權通知，刪除就可以免責。“狗狗搜索剝離得不干凈、不清楚，以后倒可能會有問題。”游云庭表示。
夯實內功
迅雷招股說明書顯示，其視頻業務已超過其下載業務成為廣告收入主要來源，占比達到71.3%。
而視頻領域早已成為一片“紅海”，版權和帶寬投入巨大。這樣“燒錢”的行業迫使許多視頻網站不斷拓展融資渠道，以此來“賭”將來。
相對于優酷、奇藝、搜狐視頻等競爭對手，迅雷的家底并不殷實。截至3月31日，迅雷的現金及現金等價物共計1.33億元人民幣（2055.9萬美 元）。同期，土豆網、優酷網的現金及現金等價物則分別達到2.089億元人民幣（3191萬美元）和16.6億元人民幣（2.53億美元）。而搜狐視頻和 奇藝更是背靠著財力充沛的母公司“不愁吃穿”。
“為了保持優勢，迅雷的投入只會越來越大，預計兩到三年內能收回成本。”迅雷副總裁金暉表示。
艾瑞2011年4月的數據顯示，迅雷看看有超過1.2億的獨立訪問量，按照每月獨立訪問量，其已經成為中國第三大視頻服務商。但i美股評論認為，將 視頻廣告作為主要營收途徑具有一定局限性，首先目前市場上已有優酷等具備資金、入口等方面優勢的強大競爭對手，實難超越；而且視頻網站單一的廣告營收模 式，普遍未能幫助網站找到清晰的盈利模式。
“迅雷下載已占有國內78.7%的市場份額，對比同等規模的企業，迅雷的變現能力較弱。”易觀國際分析師唐亦之認為，迅雷亟需在視頻業務提升廣告主、ARPU，并塑造自己的媒體品牌，加強銷售能力。
“迅雷看看的定位是行業領先的高清影視視頻門戶。版權成本高是主流視頻網站都面臨的問題，迅雷看看的影視內容數量在行業內領先；帶寬方面，因為迅雷的技術積淀，運營成本要比其他視頻網站節省很多。”王珊娜強調說。
唐亦之表示，如果迅雷上市成功，會給其帶來資金支持和品牌形象的改善，會帶動迅雷廣告業務、廣告主數量和ARPU的提升。在視頻領域，長遠來看，迅雷用戶規模位處第三但廣告收入排名偏低，在網絡視頻業務上仍有較大發展空間。
據鄒勝龍介紹，迅雷公司計劃把此次IPO募資用于技術、基礎設施和產品開發領域的投資，以及購買數字媒體內容。他透露，迅雷云服務目前正處于高速增長期，增長率達84%，并將成為未來最為重要的營收增長點。
(記者 王剛 發自北京)
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